调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之(zhī)前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调油商(shāng)对于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出(chū)口(kǒu)美(měi)国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的(de)问题(tí)是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需(xū)求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生(xiāo)费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的(de)价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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