2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市(shì)公司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是(shì)上市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利(lì)的(de)影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(ji2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗è)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成本(běn)，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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