私募(mù)基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券(quàn)投资基金业(yè)协(xié)会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基(jī)协实施登(dēng)记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范要(yào)求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私募登记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中就提(tí)出私募(mù)证券(quàn)基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌议(yì)的是，基金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续(xù)60个交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通过设(shè)置复杂(zá)架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其(qí)他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面(miàn)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募(mù)基金提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌及管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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