私募基金运作即将迎来更全(quán)面的(de)新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备(bèi)案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模(mó)不断增加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初(chū)始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金(jīn)规(guī)模不低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基(jī)金合(hé)同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募(mù)集资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基金(jīn)合同应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者(zhě)不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融(róng)债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂(zá)架(jià)构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集(jí)基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作(zuò)要求。<拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语/p>

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资(zī)金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由(yóu)投(tóu)资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他(tā)私募(mù)基金提供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提(tí)出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募(mù)集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合(hé)同到期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；<拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语/p>

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确(què)的(de)基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存量永(yǒng)续基金(jīn)限期(qī)整改。

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