申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供(gōng睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高)过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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