5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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