美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于(yú)美国和(hé)发(fā)达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年(nián)第四(sì)季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他(tā)地(dì)区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球(qiú)资本市(shì)场并没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端(duān)危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据(jù)依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可能(néng)会持(chí)续关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业运行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着(zhe)资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财(cái)政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代(dài)表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的(de)态度。

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