四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存款市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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