调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调油需求(qiú)的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调(diào)油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样p>

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背(bèi)景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对(duì)较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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