本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗(hào)殆(dài)尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思)道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二(èr)盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴(xīng)市(shì)场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美(měi)国(guó)GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的(de)美联储利(lì)率观(guān)测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是(shì)连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思(yīng)的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较(jiào)去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特(tè)估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值相对偏(piān)低。”类(lèi)似(shì)表态无疑(yí)是为(wèi)中字(zì)头股(gǔ)票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概(gài)率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的(de)红五月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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