近(jìn)期“中特估(gū)”成为A股市(shì)场热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市(shì)公司已(yǐ)获(huò)外资显著(zhù)加仓。外资机构(gòu)认(rèn)为：国(guó)企已成为“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获(huò)得(dé)长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成(chéng)为A股市场关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北(běi)向(xiàng)资金净买入额最多的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控(kòng)、五粮(liáng)液。不少国企公(gōng)司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸(xī)引10亿到(dào)20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度(dù)上市公司(sī)财报公(gōng)布，不少(shǎo)全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十(shí)大的股东行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达(dá)比(bǐ)投资局、科威(wēi)特(tè)政府投资(zī)局(jú)等多(duō)家主(zhǔ)权财富基(jī)金(jīn)增(zēng)持(chí)多(duō)家国企央企A股上市公(gōng)司股票。例(lì)如科威特政(zhèng)府投资局增持(chí)中青旅、中国(guó)重汽。阿布达(dá)比投资局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新(xīn)建仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　好好记住我在你体内的感觉src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606111.png">

　　富达中国(guó)焦点基金截(jié)止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富达(dá)旗(qí)舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银(yín)航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不(bù)少国企(qǐ)公司(sī)。而(ér)基金在4月对(duì)这些国(guó)企进行了幅(fú)度不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外资中(zhōng)关于中国(guó)国企公(gōng)司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇(piān)研究(jiū)报告中解释了他们对于国(guó)企改(gǎi)革的看法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改革事(shì)关重大。而(ér)资(zī)本市场显然已经(jīng)关(guān)注(zhù)到了(le)“国(guó)企”主题。举例来(lái)说，放(fàng)在平常，中国中(zhōng)铁可能是(shì)乏(fá)人问津的防(fáng)御性公司。它虽然(rán)有稳健的(de)基(jī)本面，收益(yì)预期(qī)也尚可，但是可(kě)能不(bù)是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年(nián)也(yě)有不(bù)俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化(huà)、中国铝业(yè)等。这背后的原因可(kě)能包(bāo)括：随(suí)着高层重(zhòng)提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者(zhě)认(rèn)为(wèi)相(xiāng)关方面(miàn)或敦促国(guó)企改善治理等以(yǐ)增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一般(bān)说(shuō)来外(wài)资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门(mén)，这与他们的(de)选股标(biāo)准相关。基于公(gōng)司的(de)股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司在过去(qù)难以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融(róng)类国(guó)企(qǐ)公司截至(zhì)去(qù)年年底的平均每(měi)股盈(yíng)利水平仍低于(yú)10年前(qián)2012年(nián)水平。这说明(míng)国企公司的资本效率还有(yǒu)很(hěn)大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低(dī)估值为投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值(zhí)被低估(gū)了(le)。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国企(qǐ)改革能(néng)够取得(dé)成效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持续提供良好的股东(dōng)回报(bào)的公司是愿意(yì)支付(fù)溢价(jià)的。例如(rú)，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是(shì)为(wèi)什(shén)么贵州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的市净率交易的(de)重要原(yuán)因之(zhī)一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投(tóu)资者(zhě)关注的(de)问题(tí)。此外，投(tóu)资者关注的其它问题还包括：对于国企(qǐ)来说，如何(hé)在(zài)服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等(děng)。尽管这(zhè)次改(gǎi)革的(de)成效仍待时(shí)间(jiān)检验，但是(shì)“注重股东(dōng)回报”是(shì)被(bèi)资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续(xù)性(xìng)

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目(mù)前国企主题(tí)受(shòu)到关注，可能个别股(gǔ)票有一(yī)定量的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但(dàn)是有(yǒu)充分的理由认为国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低的水平(píng)上升，但(dàn)总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的(de)财务表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平和(hé)利润增(zēng)长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润分(fēn)配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全(quán)球投(tóu)好好记住我在你体内的感觉资者的角度看，他(tā)们对国企的(de)持(chí)有或配置仍然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回(huí)顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济的私营部分(fēn)。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全(quán)球同行(xíng)。不排除有些(xiē)公(gōng)司会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如(rú)中东地区的资(zī)金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被好好记住我在你体内的感觉认为(wèi)乏(fá)味(wèi)无(wú)趣的(de)行(xíng)业部分公司的股价(jià)有了非常显(xiǎn)著的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步(bù)指出(chū)：在任何市场，投(tóu)资都(dōu)必(bì)须持有(yǒu)前(qián)瞻性的观(guān)点(diǎn)。如果等(děng)到所有的证据(jù)都摆在面前(qián)，那么他(tā)们已经被(bèi)市场价(jià)格(gé)反映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总是预先反应(yīng)。所以我们永远不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们学(xué)到了什么？我(wǒ)们学到(dào)的重要一(yī)课就是(shì)：跟随(suí)政府的(de)政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了(le)积极的(de)信号”。投资(zī)者需要一些机(jī)制来(lái)从大量的(de)国有企业中筛(shāi)选出(chū)有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管(guǎn)理层有改(gǎi)进动力(lì)、有客观证(zhèng)据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些企业所处的(de)行业整(zhěng)体(tǐ)收益(yì)增长、有良好(hǎo)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明(míng)道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格(gé)的还是国内投资者(zhě)。如果(guǒ)外国投资者对(duì)国有企业的(de)兴(xīng)趣增(zēng)加(jiā)，那(nà)将是对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 好好记住我在你体内的感觉