财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病(hé)和西藏发(fā)展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领者。

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