申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(j一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ìng)利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断通过(guò)研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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