申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yim医学上是什么意思án)发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　im医学上是什么意思>行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

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　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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