申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主要由(yóu)三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市(shì)，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年(ni太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询án)芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

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　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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