财联(lián)社5月(yuè)18日讯（编(biān)辑 史正丞）距离瑞士政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信(xìn)合并(bìng)近两个月后，与这次事(shì)件有关(guān)的一个重要问(wèn)题终于尘埃落定(dìng)：瑞信AT1债券(quàn)的减(jiǎn)记(jì)无法触(chù)发CDS（信贷违约掉期）的赔(péi)付(fù)。

　　负责(zé)欧(ōu)洲(zhōu)、中东(dōng)和非洲(zhōu)地区(qū)的信贷衍生(shēng)品决定委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官(guān)网发(fā)布公告(gào)称，由11家买方机构、卖方银行和做市商组成的委员会一致投票通过了上述决议。值得一(yī)提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一(yī)员(yuán)，但没有(yǒu)出现在投(tóu)票的清单上(shàng)。

　　具(jù)体来(lái)说，提出这个问题的市场参与者认为，AT1债(zhài)券应该与CDS合约(yuē)所依据(jù)的参考(kǎo)债券（次级债）具有同等地位，并以一份2020年到期的瑞(ruì)信英镑次级债(zhài)作为标准参考(kǎo)债务。

　　对此，委员会首先(xiān)一致裁(cái)定(dìng)，并(bìng)没有(yǒu)发生“政府干预(yù)的信贷事(shì)件”。此(cǐ)外，根据AT1债(zhài)券文(wén)件中(zhōng)的排名条(tiáo)款(kuǎn)和(hé)担保条(tiáo)件(jiàn)，次级债的(de)持(chí)有人是相较于(yú)AT1债券(quàn)的优先债权(quán)人。同时在2014年的文件中，也为(wèi)AT1债券定(dìng)义了(le)“排(pái)除义务”。周三的(de)文(wén)件(jiàn)中，决策委员会没有对AT1债券是否构(gòu)成借款(kuǎn)资(zī)金做出任(rèn)何决(jué)定。

　　在3月中旬(xún)的紧急交(jiāo)易中，瑞士监管机(jī)构FINMA将(jiāng)近(jìn)170亿美元的瑞信AT1债券(quàn)全额减记，此举也引发了大量此(cǐ)类债券(quàn)持有人的诉讼(sòng)。一些投机者也在市(shì)场(chǎng)上炒作(zuò)瑞信狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现(xìn)CDS，押(yā)注CDDC裁定(dìng)此举(jǔ)构成CDS赔付。

　　作为金融市场较为常见(jiàn)的金融衍生(shēng)品，信贷违约掉(diào)期的(de)作用是在信狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现(xìn)贷事件（违(wéi)约(yuē)、重组(zǔ)、破产等(děng)）后，CDS的买(mǎi)方可以向卖方索赔，索(suǒ)赔的金额(é)通(tōng)常等于参考(kǎo)资产的面值减去违约后的市场价值(zhí)。各(gè)个区域(yù)的(de)信贷衍生品决定委员会，负责决定(dìng)在这个地区是否发(fā)生了信贷衍生品合约中定义的信贷(dài)事件(jiàn)。

　　根据存管信托和清算(suàn)公(gōng)司（DTCC）的数(shù)据(jù)，截至今年3月(yuè)，与瑞信集团(tuán)债(zhài)务相(xiāng)关(guān)的CDS名义(yì)总量超过190亿美(měi)元，不(bù)过DTCC的数据(jù)并未区分优先级债务(wù)和次级(jí)债(zhài)CDS。

　　恰好(hǎo)也在本(běn)周，瑞银公布(bù)了接手(shǒu)瑞信的最新评估。在本(běn)周二(èr)提交(jiāo)给美国SEC的(de)监管文件(jiàn)中，瑞银表(biǎo)示紧急接手瑞信预计(jì)将造成170亿美元的损失(shī)，其(qí)中(zhōng)有40亿美(měi)元(yuán)为(wèi)潜在(zài)的诉讼和罚款支(zhī)出(chū)。不过这部分的损失将(jiāng)会由一笔“负(fù)347.77亿美元”的(de)商誉覆盖，意(yì)味着(zhe)收购资产的价格（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低(dī)于资产(chǎn)的实际价值。

　　这(zhè)份(fèn)文件同样显示，从去年(nián)10月开始，瑞银的(de)战(zhàn)略(lüè)委员会(huì)就已经(jīng)开(kāi)始(shǐ)评估瑞(ruì)信的状况，并在(zài)今年(nián)2月得出“不宜收(shōu)购”的决(jué)定，但最后(hòu)仍在瑞(ruì)士政府的要(yào)求(qiú)下(xià)出(chū)手。

　　瑞银也在上(shàng)周(zhōu)宣(xuān)布，瑞信CEO乌(wū)尔里奇·科纳(nà)将在(zài)合并交易完(wán)成后加入(rù)瑞银集(jí)团(tuán)的董事会，同时在“可预见的未来”，瑞信的(de)品(pǐn)牌仍将独立运营。

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