本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行更多是(shì)受(shòu)中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股市(shì)走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升(shēng)，国际(jì)资(zī)金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联(lián)银行日(rì)前(qián)将(jiāng)中国(guó)股票评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美(měi)国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估受追(zh半夜被C醒是一种什么样的感受uī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一(yī)共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历(lì)史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实际存(cún)款较(jiào)去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔(tù)年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了(le)盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值(zh半夜被C醒是一种什么样的感受í)洼地，而(ér)沪(hù)深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑(yí)是为中字头(tóu)股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成(chéng)为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年(nián)以来(lái)的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风(fēng)向标(biāo)已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008半夜被C醒是一种什么样的感受年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为(wèi)主题(tí)的(de)红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关(guān)键在要(yào)看两点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维(wéi)持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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