财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好cái)收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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