调油逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺(wàng)季(jì)下(xià)调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的(de)因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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