国内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据(jù)出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息(xī)会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期(qī)将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议以维(wéi)持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息(xī)人(rén)士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在(zài)接下来的(de)两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联储(chǔ)的(de)官(guān)员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调(diào)会议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解(jiě)决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却没(méi)有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的(de)错误部分源(yuán)于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存(cún)在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过(guò)于(yú)审(shěn)慎(shèn)”，侧(cè)重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告(gào)或警告(gào)，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和流动(dòng)性(xìng)要求，日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国将(jiāng)重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银(yín)行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到(dào)可出售证券的(de)未实(shí)现损益，以便让银(yín)行(xíng)的(de)资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受(shòu)灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣(xuān)布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农民(mín)的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了(le)美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美(měi)国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年(nián)化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示，上述数(shù)据显示(shì)出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增加了(le)下半年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个(gè)人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联(lián)储5月(yuè)份加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱性以及(jí)下(xià)行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意(yì)味(wèi)着进(jìn)行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会(huì)上(shàng)，需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀(日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国zhàng)前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方面的观(guān)点(diǎn)论(lùn)述(shù)。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还是权(quán)益市场而(ér)言，均构(gòu)成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性，美(měi)联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金(jīn)融(róng)以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为(wèi)本(běn)次会议上需(xū)要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对(duì)未来政(zhèng)策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则(zé)市场(chǎng)或将面(m日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国iàn)临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的(de)乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市(shì)场出(chū)现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观(guān)的(de)角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行(xíng)强(qiáng)化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国(guó)经(jīng)济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地(dì)后的一段时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更多数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一(yī)步看(kàn)一步(bù)”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对(duì)于(yú)年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有(yǒu)两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经(jīng)济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定(dìng)的(de)是美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业风险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的(de)预期(qī)仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修(xiū)正或将带来(lái)金银价(jià)格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他预计美(měi)联(lián)储会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重要(yào)事(shì)件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联(lián)储会议这一(yī)关键时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过(guò)节，则(zé)要(yào)保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边(biān)际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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