金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhō爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗u)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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