5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià马云移民到哪国籍)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(马云移民到哪国籍zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的马云移民到哪国籍基层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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