银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善息不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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