公募基金交易结(jié)算(suàn)模(mó)式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QF拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线II结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正在发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了(le)广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这(zhè)一新的(de)模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业(yè)内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式是最早出现也(yě)是(shì)最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司(sī)中，广发(fā)证券是率先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基金产品(pǐn)的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也(yě)在(zài)积极(jí)研究(jiū)这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开立(lì)的(de)资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报(bào)的交易(yì)额(é)度(dù)每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前(qián)端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足(zú)各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具(jù)化配(pèi)置”的趋(qū)势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申(shēn)购赎(shú)回都(dōu)通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化(huà)交易(yì)监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认；而(ér)相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需(xū)要(yào)将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了(le)普(pǔ)通券结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金(jīn)划(huà)拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投(tóu)资(zī)组合(hé)而言(yán)需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸(xī)引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸(x拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线ī)引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额(é)留存在托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高(gāo)服务(wù)机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的(de)场(chǎng)内交易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱(bào)有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊结(jié)算参(cān)与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模(mó)式也(yě)正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务高速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道的(de)营销支持难度较(jiào)大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素(sù)，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度(dù)、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基金(jīn)公司(sī)、基金(jīn)产(chǎn)品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线