北京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出(chū)炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的(de)18万人，打断了此前(qián)两个月连(lián)续环比下降的节奏；失业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注的(de)平(píng)均小时工资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月(yuè)非(fēi)农数(shù)据均大幅(fú)下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　数据发(fā)布(bù)后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期(qī)货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货高级宏观分析师周之云告诉期货日(rì)报记者(zhě)，周五晚间公布(bù)的非农数据远(yuǎn)高(gāo)于(yú)前值且(qiě)显著偏离投行们预测的(de)中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度达到(dào)9个(gè)月(yuè)以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国4月非(fēi)农(nóng)数(shù)据公(gōng)布后，美股期货(huò)短线走低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金(jīn)融行业持续裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对(duì)就(jiù)业(yè)数据保持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早些时候(hòu)，美国3月份的(de)就(jiù)业机会(huì)和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近(jìn)几周的首(shǒu)次(cì)申请失业金人数(shù)也呈(chéng)现上(shàng)升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加(jiā)息(xī)会(huì)导致消(xiāo)费者信贷和企业融(róng)资成本(běn)上升，进而迫(pò)使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济(jì)增长。短期强劲的(de)非农(nóng)就业数据会(huì)让市场对于(yú)下半(bàn)年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继(jì)续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市(shì)继(jì)续(xù)看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的(de)大幅(fú)冲(chōng)高主要受(shòu)益于其(qí)金融属性，尤其(qí)是市场预计5月(yuè)是美联储最后一次加(jiā)息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀(zhàng)温和(hé)回(huí)落的情况下，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息(xī)25个(gè)基(jī)点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利率的(de)目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加息临近(jìn)尾声，因此美(měi)元指数和美(měi)债收益(yì)率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评(píng)估(gū)其对货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会(huì)上表示(shì)，美联(lián)储(chǔ)焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息(xī)需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要开(kāi)始降息，需(xū)要(yào)看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡(dàng)偏强运(yùn)行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高，贵金(jīn)属(shǔ)短线大(dà)幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联(lián)储陷入困(kùn)境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并不配合(hé)，美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储可(kě)能在长时(shí)间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉(sù)记(jì)者(zhě)，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪(xīn)增速全面超预期，表明(míng)美国当前劳动力(lì)市(shì)场仍十分强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联储(chǔ)可能会在较长时间(jiān)内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息(xī)的(de)预期(qī)开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数(shù)据强(qiáng)于预期或在短期提振美元指数和美(měi)债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货(huò)币政策进(jìn)入新阶段，市(shì)场将加大对(duì)下半年降(jiàng)息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得(dé)提(tí)振而走强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研(yán)究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏(piān)强运行一(yī)段时(shí)间，失(shī)业率继续走低，但美(měi)联储(chǔ)并未再次加息，而贵(guì)金(jīn)属则在美(měi)债(zhài)收益率持(chí)续(xù)下行的情况羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度下，呈现振荡走(zǒu)强(qiáng)的(de)趋势。但当前情况不同的是(shì)，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间(jiān)，美联储表示(shì)美国银行系统(tǒng)仍(réng)健康并(bìng)有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行(xíng)系统风险并(bìng)未解除(chú)，在第一共和银行宣布被(bèi)接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点(diǎn)，又有多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在持续流(liú)出(chū)使(shǐ)银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实(shí)际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投(tóu)资(zī)和库(kù)存对(duì)GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的拉(lā)动上升反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未(wèi)来随着经济下行(xíng)压力不断上升，市(shì)场(chǎng)预期下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数将(jiāng)持续承压，避(bì)险需求提振下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思路，短线则(zé)可(kě)买入(rù)黄金和白银虚值(zhí)看涨期(qī)权(quán)把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显下降(jiàng)的(de)。世界黄金(jīn)协(xié)会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度(dù)剔除场外交易的(de)全球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国(guó)央行(xíng)和中国消(xiāo)费(fèi)者需(xū)求较(jiào)高，但其(qí)余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对(duì)黄(huáng)金价(jià)格(gé)其关键作用的黄金投资需在(zài)一季(jì)度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低(dī)于去(qù)年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方(fāng)面，由于美(měi)国(guó)经济(jì)指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商(shāng)品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求(qiú)受经(jīng)济下(xià)行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继续(xù)攀升。世(shì)界白银(yín)协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息(xī)前(qián)已(yǐ)经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度(dù)表现(xiàn)为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了(le)历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息靴子落(luò)地(dì)，且(qiě)银行(xíng)业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随着(zhe)经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续(xù)下(xià)行，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄(jì)希望于美联(lián)储最后一次加息(xī)落地(dì)然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确(què)实(shí)存在恢复上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)可能性。但(dàn)当前(qián)美通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有结束(shù)，官员们的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的(de)利率可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利率环(huán)境到底(dǐ)会对经济(jì)和金融市场产生(shēng)怎样(yàng)的(de)影响也(yě)未可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高(gāo)的观(guān)点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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