昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造(zào)成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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