大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临(lín)显著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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