核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶)是(shì)行(xíng)业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，P李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶B分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的(de)附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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