自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一(yī)季报的(de)披露(lù)，将明星基金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去(qù)年(nián)底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来(lái)说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的(de)成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者(zhě)未(wèi)来更可能(néng)做出(chū)对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可(kě)积(jī)累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据(jù)进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在(zài)财(cái)务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能(néng)正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的(de)附注(zhù)，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们(men)成功(gōng)的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一(yī)季度(dù)末该基金保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一(yī)季(jì)度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经过(guò)调(diào)整，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样(yàng)的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的(de)压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投(tóu)资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各(gè)种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行(xíng)业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了(le)一(yī)些由于(yú)短期基本面一(yī)般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一(yī)个(gè)季度，陈(chén)皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的(de)巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大(dà)提(tí)升(shēng)全(quán)社会(huì)的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更(gèng)高(gāo)的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜(tiá在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmn)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学(xué)业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确(què)认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重困难(nán)终将找到解决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确(què)预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的(de)实现和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金(jīn)获(huò)取(qǔ)回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他(tā)在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道(dào)，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国(guó)内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景。经(jīng)济运(yùn)行正常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我(wǒ)们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良(liáng)好收益。

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