调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的(de)需(xū)求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能(néng)化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察(chá)今(jīn)年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处)下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及(jí)美(měi)联(lián)储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或(huò)较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前(qi铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处án)期相对原(yuán)油的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高和(hé)利润不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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