2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力(不尽人意是什么意思lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润增速(sù)可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价(jià)格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响不尽人意是什么意思整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货不尽人意是什么意思周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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