本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌的(de)风险输(shū)入(rù)。作为同股同权(quán)的(de)两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩(suō)表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国(guó)银(yín)行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末(mò)，其实际(jì)存款较(jiào)去(qù)年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市(shì)净率远高于行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中(zhōng)的(de)回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前(qián)总市值取代(dài)贵州茅台成为市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年(nián)同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验32维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次00点附近的半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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