财联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活jì)者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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