金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)M伊拉克是不是被灭国了LF中标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-伊拉克是不是被灭国了M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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