调油逻辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于(yú)今(jīn)年(nián)已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下(xià)调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油(yóu)大(dà)概(gài)率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗24px;'>中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其他下(xià)游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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