财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）pupil是什么意思 pupil是可数名词吗全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社(shèpupil是什么意思 pupil是可数名词吗)记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会(huì)进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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