调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年(nián)与去(qù)年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在(zài)5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚(yà)价差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去(qù)年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求(qiú)出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边(biān)际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北(běi)方低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成(chéng)色或(huò)较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜)相对原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月，市(shì)场的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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