财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则(zé)会(h分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导uì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节(jié分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价(jià)的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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