本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态(tài)洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同(tóng)权(quán)的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月(yuè)表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加息在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前(qián)将中国股票(piào)评(píng)级(jí)从高(gāo)配下调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银(yín)行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉以赋予(yǔ)中特估概念中(zhōng)的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净率中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉企(qǐ)国企估值回(huí)归市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市(shì)净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是(shì)为中字(zì)头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要(yào)看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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