金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(ji兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口àng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成(chéng兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口ff0000; line-height: 24px;'>兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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