5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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