四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降91是质数吗，95是质数吗低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企91是质数吗，95是质数吗业91是质数吗，95是质数吗、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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