5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的(de)估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻(wén)发(fā)布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？(yī)疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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