美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，doi的时候怎么夹，doi是怎么夹目(mù)前(qián)美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸(xī)引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美债(zhài)季度(dù)展doi的时候怎么夹，doi是怎么夹望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资产，国际金(jīn)价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持(chí)现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评(píng)级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到(dào)美(měi)国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自(zì)然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将(jiāng)随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是如何(hé)为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美doi的时候怎么夹，doi是怎么夹债；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的(de)重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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