作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费(fèi)需(xū)求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜六朝是指哪六朝、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年(nián)初以六朝是指哪六朝来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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