原本(běn)被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮(lún)调(diào)整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的(de)数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现之一(yī)是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为(wèi)产(chǎn)业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年(niá中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单n)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情(qíng)放开后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一(yī)如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产品的(de)名(míng)酒(jiǔ)格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发(fā)现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动(dòng)进(jìn)行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度(dù)末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍(réng)然(rán)会面临不(bù)小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系(xì)互动平台(tái)回(huí)答投资者关(guān)于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全(quán)行业各环(huán)节都在(zài)努力，其(qí)中最关键的(de)是(shì)，亟需(xū)库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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