昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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