四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(l一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗ǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗(zhòn一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗g)结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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