核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利(lì)支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)云南有哪几个市 云南是几线城市绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的(de)收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过去以及(jí)二三季云南有哪几个市 云南是几线城市(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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