5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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